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telegram英文搜索机器人(www.tel8.vip):华友钴业(603799):三季度业绩承压 一体化龙头核心竞争力不断巩固

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  业绩回顾
  2022 年三季报业绩低于我们预期
  公司公布2022 年三季报业绩:前三季度实现营业收入487.12 亿元,同比+113.69%,归母净利润30.08 亿元,同比+26.98%;第三季度实现营业收入176.94 亿元,同比+108.10%,环比-0.63%,归母净利润7.52 亿元,同比-16.44%,环比-28.30%,业绩低于我们预期。
  我们认为公司三季度业绩承压,主要原因一是铜钴跌价,3Q22 LME 铜均价7731 美元/吨,同比-18%,环比-19%,金属钴均价34.2 万元/吨,同比-4%,环比-28%,公司计提资产减值损失3.3 亿元;二是由于华越提前达产,前后端产能工期完成进度错配,镍项目业绩延期确认;三是确认5.88亿人民币的管理费用,同比+133%,环比+53%,增幅较大。
  发展趋势
  钴价逐步企稳修复,公司后续减值压力有望减轻。截至10 月底,钴价继续稳步回升,海外MB 钴价和国内钴金属价格升至25 美元/磅、35 万元/吨,较8 月底部价格分别上升7%、12%。我们测算,国内钴盐冶炼端,四氧化三钴、硫酸钴单吨冶炼利润已于9-10 月逐渐扭亏为盈,四季度钴价企稳修复,有望提振公司钴板块盈利能力,,

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,缓解后续资产减值压力。
  重点项目顺利推进,未来放量可期。镍方面,华越项目已经达产,华科项目我们预计年内也将产出高冰镍产品,华飞项目我们预计2023 年上半年建成,镍板块产量增速仍可观。锂方面,我们预计Arcadia 锂矿明年上半年建成,成为明年增量业绩主要贡献来源之一。锂电材料方面,衢州、广西前驱体和正极材料项目建设稳步推进,产能有序释放,产品结构也不断优化升级。
  公司一体化核心竞争力不断巩固,静待高镍三元赛道提速。成长性上,镍、锂、锂电材料产量扩产迅速;成本上,湿法镍具有显著的成本优势;抗风险能力上,公司在刚果金已积累丰富的海外运营经验,目前也已搭建完善的纵向一体化产业生态圈,印尼镍钴板块二次创业潜力可期。我们认为,华友作为钴镍正极一体化道路龙头已绑定上下游优质客户,成功实现卡位,强者恒强不断巩固。考虑到4680 大圆柱和麒麟电池等技术进步持续提升三元电池性能,印尼镍钴供应逐步放量,我们预计高镍三元赛道有望迎来性价比改善,市场份额提升,华友在3Q22 盈利压制之后,重估动能正在增强。
  盈利预测与估值
  由于金属跌价、公司镍板块盈利延期确认,我们下调2022/2023 年净利润26.1%/15.5%至42.29 亿元/76.52 亿元。当前股价对应2022/2023 年20.8倍/11.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下移,我们下调目标价31.5%至75.36 元对应28.5 倍2022 年市盈率和15.7 倍2023 年市盈率,较当前股价有36.7%的上行空间。
  风险
  海外项目进展不及预期;金属价格持续下跌;锂电材料销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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